2019年4月24日-25日，由晨哨集團(tuán)主辦的第六屆全球投資并購峰會在上海舉行。復(fù)星國際執(zhí)行董事、聯(lián)席總裁、復(fù)星醫(yī)藥董事長陳啟宇先生受邀發(fā)表主題演講，并在峰會現(xiàn)場接受了晨哨并購的專訪，就公司估值、科創(chuàng)板、“4+7”帶量采購、醫(yī)藥投資方向等市場關(guān)心的熱點問題發(fā)表了自己的觀點。

以下是演講實錄：

復(fù)星創(chuàng)立于1992年。如果用重新定義投資的角度來講，復(fù)星經(jīng)歷了至少兩次的重新定義，現(xiàn)在正在經(jīng)歷第三次。

第一次定義：參與混合所有制

復(fù)星創(chuàng)業(yè)之初，只能拿著自己的人力去創(chuàng)業(yè)。因為沒有錢，也談不上投資。1998年復(fù)星醫(yī)藥上市，復(fù)星地產(chǎn)也初步有了發(fā)展。恰逢那時國企改革，復(fù)星第一輪投資，實際上參與了大量的國企改革。復(fù)星在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，重工業(yè)以及礦產(chǎn)資源等多行業(yè)參與了國企改革。這輪投資對復(fù)星和改制的國企都是受益的。

在鋼鐵行業(yè)，復(fù)星重組進(jìn)入南京鋼鐵，使一個地方企業(yè)變?yōu)?000萬噸產(chǎn)能的特鋼企業(yè)。目前，南鋼不斷投入研發(fā)，產(chǎn)品線定位在中高端，成為業(yè)內(nèi)資產(chǎn)效率和收益率最高的鋼鐵企業(yè)之一。

醫(yī)藥分銷領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥投資國藥控股，截至2018年12月31日國藥控股營業(yè)收入已實現(xiàn)超過3000億人元。國藥控股也成為中國醫(yī)藥集團(tuán)躋身于全球500強的中堅力量。

第二次定義：積極主動布局全球

第二個階段是復(fù)星國際2007年香港上市以后。復(fù)星上市不久，遇上了全球金融危機，復(fù)星當(dāng)時所采取的對策不是守住融資來的錢，靜待事態(tài)變化，而是積極主動布局全球。

從2008年開始，復(fù)星開啟了自己的全球化之旅。復(fù)星在全球多個國家開設(shè)辦公室，建立投資團(tuán)隊，挖掘當(dāng)?shù)氐耐顿Y機會。在旅游板塊，復(fù)星旅文去年在香港上市。復(fù)星旅文旗下的Club Med度假村是全球最大的一價全包休閑度假連鎖集團(tuán)之一。復(fù)星收購Club Med是從小股權(quán)投資開始的。從2011年的10%慢慢到2015年完成收購，經(jīng)歷了兩年不斷的多輪次競價，完成了對Club Med的收購。復(fù)星看好的是旅游市場，看好消費升級帶動中國家庭對全球度假需求上漲的趨勢。

在過去十年的投資并購基礎(chǔ)上，最近，復(fù)星還在發(fā)展保險產(chǎn)業(yè)，這些年也進(jìn)入了時尚、化妝品等新產(chǎn)業(yè)，并購是產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的第一步，未來更多是深耕和運營。產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的雛形和運營是基石，并購是跟著產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略走的。在新產(chǎn)業(yè)整合中，不斷把元素放入進(jìn)去，是復(fù)星獨特的模式。

復(fù)星這種海外并購模式極大的提升了復(fù)星在全球的影響力。這種全球市場影響力賦能給復(fù)星不同的業(yè)務(wù)：“健康”、“快樂”和“富足”。在全球市場上，復(fù)星與全球頂級的公司合作，包括美國免疫治療巨頭Kite Pharma和美國手術(shù)機器人鼻祖Intuitive Surgical公司，這也受益于復(fù)星的全球影響力。

第三次定義：以科技和創(chuàng)新為主導(dǎo)

現(xiàn)在到了新的時代，中國企業(yè)在全球市場既有機會，也面臨更多挑戰(zhàn)。近兩年，中國產(chǎn)業(yè)政策的重構(gòu)，美國產(chǎn)業(yè)政策的改變，全球醫(yī)療相關(guān)的科技迭代，三個要素疊加，帶來醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的新動向。

2018年下半年“4+7”帶量采購?fù)苿酉拢袊t(yī)藥產(chǎn)業(yè)快速切換以創(chuàng)新為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局?！?+7”帶量采購對仿制藥價格沖擊，大部分仿制藥企業(yè)的利潤會受到影響。但是從大周期來看，行業(yè)會進(jìn)入整合通道。國家的醫(yī)保報銷政策對創(chuàng)新藥越來越支持。在羅氏剛剛發(fā)布的一季度全球財報，最大亮點就在中國。中國市場羅氏今年一季度實現(xiàn)了60%多的增長，主要是受益于幾個單抗藥物進(jìn)入到國家醫(yī)保報銷范圍。

還有人工智能領(lǐng)域在醫(yī)療行業(yè)的應(yīng)用，會重構(gòu)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，包括改變醫(yī)藥的分銷零售業(yè)態(tài)。中國企業(yè)站在創(chuàng)新研發(fā)的跑道上，我們應(yīng)該更加國際化，因為創(chuàng)新不是封閉國門可以做。你在中國做的創(chuàng)新藥，產(chǎn)品比不過美國的創(chuàng)新產(chǎn)品，其實也是一個無效的創(chuàng)新。所以說我們必須要進(jìn)行全球化的布局。

過去幾年里面，復(fù)星在醫(yī)藥和醫(yī)療科技創(chuàng)新上面，已經(jīng)初步形成了一個全球化的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)。這個網(wǎng)絡(luò)借力全球優(yōu)秀的風(fēng)險投資機構(gòu)。復(fù)星在以色列、牛津大學(xué)、劍橋、伯克利大學(xué)、哈佛醫(yī)學(xué)院分別參與了當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先風(fēng)投機構(gòu)的投資組合。透過這個大的投資組合，能看到全球絕大部分前沿領(lǐng)先的生物醫(yī)藥和其他科技項目。從而判斷和支持復(fù)星未來的創(chuàng)新和研發(fā)往哪里走。

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，人工智能技術(shù)在醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用也會帶來一些新的契機和機會?？萍紝︶t(yī)藥分銷領(lǐng)域的重構(gòu)，零售終端線上與線下形態(tài)的重整。對于醫(yī)療服務(wù)終端，社會資本醫(yī)療的形態(tài)也會發(fā)生新的變化。在醫(yī)療支付方面，中國的商業(yè)醫(yī)療保險行業(yè)將會進(jìn)入發(fā)展的加速期。

這一輪重新定義下的投資世界，包括資金來源，包括產(chǎn)業(yè)升級，包括科技迭代都會對產(chǎn)業(yè)的影響。

未來，中國將會崛起成為全球非常重要的生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新源泉，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量和產(chǎn)品覆蓋的都有可能直追美國，同時中國的資本市場在香港的生物醫(yī)藥板塊和上海的科創(chuàng)板的推動下，市場投資對創(chuàng)新的追逐都會加大。

在未來的5到10年，在大健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)會出現(xiàn)一批投資機會。而這些投資機會現(xiàn)在正在被重新定義。

10年之內(nèi)，中國藥企市值有望比肩國外巨頭

以下為專訪實錄：

Q晨哨并購：有人說，與恒瑞醫(yī)藥對比，復(fù)星醫(yī)藥更像是一家醫(yī)藥股權(quán)投資基金，對于這一說法，陳總怎么看？

陳啟宇：復(fù)星醫(yī)藥從1994年創(chuàng)辦，1998年A股上市，我們一直在深耕醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，恒瑞醫(yī)藥歷史更悠久，并且它一直專注于制藥方面上。無論是仿制藥還是創(chuàng)新藥都是行業(yè)領(lǐng)跑者。如果我們把恒瑞比作像默克那樣的專業(yè)藥企，復(fù)星醫(yī)藥更像強生，是一個在醫(yī)藥行業(yè)有多元業(yè)務(wù)組合的公司。制藥領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥處在行業(yè)相對領(lǐng)先的地位。在醫(yī)療服務(wù)上，復(fù)星在社會資本辦醫(yī)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。在醫(yī)療器械和診斷試劑方面我們也深耕了很多年。我們也投資國藥控股，經(jīng)歷了16年的發(fā)展，2018年的營收超過3000億人民幣。所以復(fù)星醫(yī)藥從產(chǎn)業(yè)的角度來講是一個更多元的企業(yè)，大家只是在戰(zhàn)略定位上略有不同。我們也會去學(xué)習(xí)恒瑞的專注一個產(chǎn)業(yè)的精神，然后在每一個板塊上都能把這種專注的精神進(jìn)行到底。

Q晨哨并購：剛才陳總也提到了，復(fù)星對國藥的投資，現(xiàn)在看來是非常成功，想問一下當(dāng)初的復(fù)星醫(yī)藥是出于怎樣的考慮，進(jìn)行的這筆投資？

陳啟宇：在1998年，時任復(fù)星醫(yī)藥總裁、董事長的汪群斌在去美國調(diào)研的時候，看到在美國市場上醫(yī)藥分銷領(lǐng)域的集中度是非常高的，但在中國市場，當(dāng)時是非常分散的，行業(yè)的銷售利潤率只有0.5%。從美國的市場來看是大有整合機會的，所以汪總回國以后，就想在中國實現(xiàn)這種整合。首先我們需要一個全國化的網(wǎng)絡(luò)，而國藥天然具備這樣一個網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。當(dāng)時的國藥在運營方面相對比較薄弱，處于包括資金和機制各方面整合的階段。所以，在這么一個環(huán)境下，經(jīng)過系統(tǒng)地做了投資調(diào)研后，我們選擇跟中國醫(yī)藥進(jìn)行全面的合作。當(dāng)然，復(fù)星也很幸運地找到了一個非常好的合作伙伴。十多年，雙方攜手合作，還是取得了不錯的發(fā)展。

Q晨哨并購：能投資國藥控股這樣的好項目，也是說明復(fù)星的投資眼光精準(zhǔn)。復(fù)星醫(yī)藥在今明兩年，是否有新的海外投資和并購的計劃？主要將聚焦在哪些細(xì)分領(lǐng)域？

陳啟宇：投資還是要看整個公司的戰(zhàn)略。在戰(zhàn)略驅(qū)動下來看復(fù)星醫(yī)藥未來的投資和布局，當(dāng)前特別重要的，一個是創(chuàng)新研發(fā)，如何能有更好的產(chǎn)品線的布局。可以看到我們最近通過許可的方式，引進(jìn)一些產(chǎn)品進(jìn)來。這其實也是另外一種形態(tài)的投資?，F(xiàn)在，中國醫(yī)藥市場正快速切換以創(chuàng)新藥為主導(dǎo)的賽道。這需要企業(yè)更快速的獲得創(chuàng)新藥的產(chǎn)品資源。所以，我們通過例如復(fù)星凱特這種合資的方式，快速引進(jìn)趨向于成熟的創(chuàng)新產(chǎn)品。

前年，復(fù)星通過并購法國的Tridem Pharma ，強化了我們在非洲的銷售網(wǎng)。青蒿素在非洲有很強的優(yōu)勢的情況下，把非洲市場的深度進(jìn)一步提高了?，F(xiàn)在，我們覆蓋了非洲30多個國家，并在當(dāng)?shù)負(fù)碛?00-900名醫(yī)藥代表。這是一個強有力的當(dāng)?shù)匕l(fā)展力量。我們在并購Gland Pharma 以后不僅獲得了一個很強的制造能力，還獲得了在印度的銷售能力。在全球的銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，海外并購幫助復(fù)星醫(yī)藥能把產(chǎn)品更快地帶到更廣闊的市場上去。

Q晨哨并購：復(fù)星醫(yī)藥的確是一個“國際化”的公司。在制藥領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥與當(dāng)前最火熱的CAR—T療法的全球領(lǐng)先企業(yè)Kite Pharma合作，成立復(fù)星凱特；在醫(yī)療器械領(lǐng)域，復(fù)星聯(lián)手了手術(shù)機器人美國Intuitive Surgical公司合作，將達(dá)芬奇手術(shù)機器人引進(jìn)到中國。復(fù)星醫(yī)藥如何選擇這些細(xì)分領(lǐng)域？這些領(lǐng)域中的“領(lǐng)頭羊”企業(yè)又為何愿意和復(fù)星開展合作？

陳啟宇：像達(dá)芬奇機器人還有凱特的CAR-T細(xì)胞免疫療法都是國際先進(jìn)技術(shù)，是當(dāng)今生物醫(yī)藥領(lǐng)域皇冠上的明珠。復(fù)星醫(yī)藥的愿景還是希望能給中國市場帶來更好的技術(shù)，能有效的解決當(dāng)前最難治愈的疾病，能最大程度的改善醫(yī)療條件，這些便是復(fù)星醫(yī)藥全球?qū)ふ铱萍嫉牧⒆泓c。

復(fù)星醫(yī)藥深耕醫(yī)藥領(lǐng)域20多年，使得復(fù)星醫(yī)藥在海外贏得很高的聲譽。醫(yī)藥領(lǐng)域的科技型公司對我們在中國市場的深耕能力有一種信賴。很多國外公司很注重合作伙伴在中國市場的合規(guī)運營。那么，復(fù)星醫(yī)藥憑借這些長期積累的聲譽，既能看懂市場，又能合規(guī)運營，別人才會選擇復(fù)星醫(yī)藥。而復(fù)星醫(yī)藥也才能在這個市場上發(fā)展，所以這些都是長期積累的結(jié)果。

Q晨哨并購：復(fù)星醫(yī)藥對國外先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)引進(jìn)來的成功案例不少。請問，你認(rèn)為國內(nèi)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有什么優(yōu)勢項目和資源可以“走出去”？

陳啟宇：中國的產(chǎn)品走出國際，首先還要依靠產(chǎn)品本身。例如，青蒿素作為抗瘧疾領(lǐng)域的首選藥物，它是中國原創(chuàng)，特別是注射劑是全球唯一的世界衛(wèi)生組織認(rèn)可的瘧疾急救藥。這些元素決定了這個藥所具備的產(chǎn)品屬性。除了產(chǎn)品本身，和全球市場比較在質(zhì)量高，療效好的情況下，產(chǎn)品的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及我們的定價能力，都是未來我們中國企業(yè)進(jìn)入全球的基礎(chǔ)。還有一點非常重要，就是國內(nèi)的醫(yī)藥的研發(fā)和生產(chǎn)體系能達(dá)到世界標(biāo)準(zhǔn)。這個是中國醫(yī)藥行業(yè)的短板?，F(xiàn)在，我們有越來越多的企業(yè)可以跨越過這個門檻，堅持我們的質(zhì)量，我們的產(chǎn)品最終能夠打入全球市場。

Q晨哨并購：說起產(chǎn)品，漢利康是中國首個獲批的生物類似藥。作為復(fù)宏漢霖旗下首款產(chǎn)品，可謂是十年磨一劍。亦可以看出復(fù)星醫(yī)藥對創(chuàng)新藥的大力投入。想要在創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域取得突破，您認(rèn)為除了資金投資外，中國的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)還會遇到哪些難以克服的困難？復(fù)星醫(yī)藥有哪些經(jīng)驗可以分享的嗎？

陳啟宇：創(chuàng)新藥的研發(fā)首先是看團(tuán)隊，如何能夠找到這個可以長期合作的團(tuán)隊，并有共同的愿景和目標(biāo)，這個是做創(chuàng)新藥的第一大任務(wù)。創(chuàng)新藥是靠人做，而不是靠錢做。一個長期的、共同發(fā)展的、有共同愿景的優(yōu)秀團(tuán)隊很重要。

第二個就是要明確，你要在創(chuàng)新藥的道路上，戰(zhàn)略選擇明確做什么藥。進(jìn)入創(chuàng)新藥的領(lǐng)域和以往做仿制藥是完全不一樣的。仿制藥產(chǎn)品在那里，市場在那里，你把它做出來，基本上就能獲得批準(zhǔn)。但是創(chuàng)新藥你要過五關(guān)斬六將，產(chǎn)品本身能否獲批是有巨大風(fēng)險的，獲批上市以后市場規(guī)模能否回報你的巨大投資，包括和現(xiàn)有產(chǎn)品療效的比較、以及全球范圍內(nèi)在研產(chǎn)品療效的比較。這些都有很多未知的因素在里面。所以，對我們來講，如何能夠適應(yīng)公司和行業(yè)所處的階段和現(xiàn)狀，來有效合理的布局好創(chuàng)新藥的戰(zhàn)略節(jié)奏，即不能太冒進(jìn)，上來就用太高的風(fēng)險定位去做創(chuàng)新藥，也不能太保守，在這個中間選擇合適的研發(fā)戰(zhàn)略去實施。

Q晨哨并購：國家政策對醫(yī)藥行業(yè)的影響也不容忽視。去年的“4+7”帶量采購政策的實施對整個行業(yè)影響深遠(yuǎn)，復(fù)星醫(yī)藥未來會采取那些對應(yīng)措施來降低政策帶來的不利影響，保證企業(yè)利潤不至大幅波動？

陳啟宇：企業(yè)還是要堅持研發(fā)創(chuàng)新的，未來對中國藥企來講，仿制藥和創(chuàng)新藥一定要結(jié)合起來。因為我們的市場有大量的基礎(chǔ)用藥需要仿制藥。仿制藥在中國還是一個重要的用藥結(jié)構(gòu)，所以仿制藥還是要繼續(xù)投入。我們需要一個良好的心態(tài)和策略去布局仿制藥的研發(fā)，這里第一要快速，第二要仿制難度高的藥，第三關(guān)注仿制藥的生產(chǎn)成本是不是有優(yōu)勢?；诖?，復(fù)星醫(yī)藥考慮仿制藥的業(yè)務(wù)不僅要立足中國還要往全球發(fā)展。在這個基礎(chǔ)上另外一環(huán)就是創(chuàng)新藥，創(chuàng)新藥剛才講過了，就是要戰(zhàn)略上相結(jié)合。

Q晨哨并購：最近，科創(chuàng)板開閘，給予了前期研發(fā)投入巨大且處于虧損狀態(tài)的藥企一種新的融資渠道，但是上市之后是否會步港股市場紛紛破發(fā)的后塵？請問陳總，您對于科創(chuàng)板對國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)投資帶來的影響怎么看？

陳啟宇：我們對科創(chuàng)板還是有信心的，去年的港股市場上大部分醫(yī)藥公司的表現(xiàn)還是不錯的，包括像信達(dá)生物、君實生物、百濟(jì)神州、基石藥業(yè)，這樣的生物創(chuàng)新藥公司在港股上市。整體來說，去年在港股的表現(xiàn)優(yōu)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公司。

因為這兩個行業(yè)處在不同的階段。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在中國經(jīng)歷了一個比較長的發(fā)展周期。有些互聯(lián)網(wǎng)公司在港股上市前經(jīng)歷了多輪的高估值融資。他們上市股價表現(xiàn)的不好，可能也有前期估值定價過高的因素，但企業(yè)本身，如小米，都是很優(yōu)秀的企業(yè)。而生物醫(yī)藥行業(yè)，規(guī)模體量、融資輪次、歷史估值定價遠(yuǎn)沒有達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的程度。而且，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)有很多成功的優(yōu)秀企業(yè)，他的競爭就會比較擁擠。

但中國的創(chuàng)新藥行業(yè)才剛剛起步，市場還非常廣闊，有可能處于10年之前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的起步階段。所以我們對外來的醫(yī)藥市場一定是看好的。我相信在未來，隨著上?？苿?chuàng)板開出，醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)會是其中一股非常重要的力量。反過來，創(chuàng)業(yè)板為這些還處在研發(fā)階段未盈利的企業(yè)，提供了極大的資本市場支持。而這些資本市場的支持又會影響前端的天使輪和VC輪，這些會帶動國內(nèi)對生物醫(yī)藥企業(yè)的投資熱情，所以我覺得對行業(yè)肯定是好事。

這些年復(fù)星無論是在生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能，都有一些培育的項目。復(fù)星也在持續(xù)推動、積極對接資本市場，所以實際上對復(fù)星來講，我們扎根中國的發(fā)展，也會進(jìn)一步加強、加大我們在科技領(lǐng)域投資的決心和信心。

Q晨哨并購：本次峰會的主題是“正在重新定義的投資世界”，那么陳總您是如何定義未來醫(yī)藥行業(yè)的投資？

陳啟宇：近兩年，中國產(chǎn)業(yè)政策的重構(gòu)，包括美國的產(chǎn)業(yè)政策重構(gòu)的影響，全球醫(yī)療相關(guān)的科技變化，疊加三個要素，帶來醫(yī)藥行業(yè)的新動向。我覺得，中國將會崛起成為全球非常重要的生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新源泉。在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量和產(chǎn)品覆蓋方面，這種蓬勃發(fā)展的速度都有可能直追美國，同時中國的資本市場在香港的生物醫(yī)藥板塊和上海的科創(chuàng)板的推動下，市場對創(chuàng)新的投資會進(jìn)一步加大。

隨著互聯(lián)網(wǎng)愈加發(fā)展，包括未來5G時代的到來，對于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，人工智能技術(shù)在醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域的應(yīng)用也會帶來一些新的契機和機會。包括對醫(yī)藥分銷領(lǐng)域渠道的重構(gòu)，零售終端線上與線下形態(tài)的重整。對于醫(yī)療服務(wù)終端，政府鼓勵社會資本發(fā)展醫(yī)療差不多十年時間，政策在不斷迭代。社會資本醫(yī)療的形態(tài)也會發(fā)生新的變化，包括中國的商業(yè)醫(yī)療保險市場也會發(fā)生變化。

在未來的5到10年，在大健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，中國的企業(yè)會出現(xiàn)一批機會。在未來五到十年會改變新的產(chǎn)業(yè)研究格局。中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合度會提高，同時，中國將有一個創(chuàng)新藥的集群上市。10年之內(nèi)，中國醫(yī)藥企業(yè)市值有望比肩國外巨頭。

來源：晨哨并購